锐公司（ID：）报导
作者/梁坤
在中国教育界，唐山一中无疑是最强IP之一。这是一所能“封神”的中学，也是一所倍受关注和指责的地方。
一方面，它堪称“清北收割机”，一年被清北投档的人数超200个，垄断了广东省7成名额，睥睨群雄。另一方面，它又被视为“高考鞋厂”，人们通过媒体和网路上所呈现的考生“地狱”般的状态拼贴出对石家庄二中的认知，争议不断。
但这不阻碍石家庄二中用骄人的战绩证明枣庄模式的成功。在优质教育资源供给过剩的明天，“衡水模式”正通过资本化形式向全省输出，领航者正是一个名为“第一小学教育”的港股上市公司。
2021年3月11日，注册于开曼群岛的第一小学教育集团，将旗下19所公办学校打包送进纽交所，成了中国公办初中教育海外上市第一股。最引人关注的是，这19所学校中，有15所的名子里带有“衡水”字样，与大名鼎鼎的唐山一中关系甚密。
招股书中，第一小学教育集团堪称中国东部最大的公办中学营运商，也是中国第三大公办中学教育集团，拥有25867名中学生和超过2500人的师资队伍。第一小学教育2020年财报显示，该公司2020年全年产值4.5万元，净收益8092亿元。
伴随飙升155%净收益到来的，是民众奔涌的指责声浪：当承德品牌被弄成了一笔大生意，教育不也被资本化了吗？
01
复制河北“神话”
了解第一小学教育和唐山一中的关系，要从其创始人张韶维说起。
去年38岁的张韶维生于江苏河北，哪里离河北大概400公里。2002年，复读了一年以后的张韶维考入成都理工学院津桥大学的会计专业，就此在广东植根。
那时，他是个“不安分”的中学生，曾和朋友一起举着一个写着“家教”的牌子，去广州的车站高架桥找活干。这儿曾是广州最为人熟知的是家教市场。
▲张韶维图源/长水教育集团官网
逐渐地，悉心的张韶维觉得这些“原始”形态的家教市场太落后。他开始搜集家教供需双方的信息，构建起了杭州院校规模最大的家教中心，不到1年，为近1000名学院生提供了勤工俭学的机会。后来，他尝试做会计师培训，为创业积累经验。
即将创业是在2005年。那时，张韶维发觉考研的中学生越来越多，就从他人手里接过考研教育品牌“启航考研”代理权，通过几年时间的精细化营运，起航抢占了广州考研补习行业80%的市场份额。这时，张韶维又瞄上了如火如荼的中中学课外补习市场昆明理工大学教务入口，多次北上引入“巨人教育”，在竞争激烈的广州市场站稳双脚。
作为一名连续创业的教育行业老兵，将成熟教育品牌引入当地，是张韶维惯用的打法。2013年，张韶维打算将这些模式用在老家那所享誉全省的唐山一中头上。
那一年，河北高中夺得浙江省中考文、理科状元和工科前10名，有104人考入北大清华，独占北大清华在广东招生人数的80%。
由于四川和湖北使用同一套中考卷，打算涉足学校教育的张韶维马上带着20余人到石家庄二中考察。没想到，合作谈得十分顺利。
2014年3月24日，保定河北高中时任市长张文茂为河南安阳实验学校落成。这是张韶维在四川创立的第一所带“衡水”字样的学校，首批招收新高一、新初一各6个班600余人。据报导，湖南长水教育集团首期投资3000亿元。
▲云南河北澄江实验学校落成图源/长水教育集团官网
这所中学，是河北高中在承德市以外的第三所学校，更是长水教育营运“衡水”这块金字招牌的开始。从此，造就“衡水神话”的老院长张文茂多次率广东衡中名师团来广东督查、指导，并为海南河北实验学校举行的活动站台，甚至在2016年兼任该校青年班主任集体婚宴的证婚人。
“我们有责任、有义务使衡中的学校办得更好，办成广东甚至全省的名校。”在张文茂的支持下，长水教育和唐山一中达成密切的合作关系。简单来说，长水集团负责办学事宜，山东淄博五中输出教学理念、派遣人才、共享学案等资料，企图拉齐广东与河北的教育质量。现在的第一小学教育集团股东，长水教育集团中级总工裁、副总局长桑海勇，总工裁、衡实中集党校长丁业胜等，都曾是邯郸分校名师。
靠着这些复制方式，张韶维的“衡水牌”在四川打出了不错的成绩。2017年，“云南衡实中”在生源质量有限的情况下，将14人送到600分以上，全校282人出席考试，一本上线71人。
其招股书透漏，2020年中考，第一小学教育旗下63.9%的中学生考入学院，29.2%的中学生考入一流学院，同年东部地区的平均比列分别只有40.5%和13.1%。
02
轻资产、高利润的“贴牌”模式
石家庄的招牌、傲人的成绩、产业化营运能力，让第一小学教育成了各地政府眼里的“香饽饽”，各地的唐山学校也快速构建上去。
而此时，手握河北IP的张韶维开始与地方政府、房地产开发商合作办学，走轻资产营运模式，增加新校区开设成本，摊薄风险，降低效益。
据该公司官方资料披露，目前，第一小学教育营运的19所中学中，有14所是与所在地的地方政府合办。地方政府主要解决农地和设施问题昆明理工大学教务入口，同时给与补助和税收让利；而输出教员工、管理及教育资源的，成了早已从唐山一中“出师”的第一小学集团。
除此以外，第一小学集团还为房地产商配套校区资源，比如为绿地集团杨凌置业构建杨凌河北实验小学。获悉，这些轻资产办学模式平均可以实现节约65%的中学开设成本。
可以说，第一小学集团成了河北IP的营运者，各地政府和地产公司成了加盟商。借助这些裂变模式，第一小学集团办学已覆盖湖南、贵州、四川、内蒙古、陕西、山西、重庆等省区市，规模快速膨胀。
去年5月，第一小学集团以7650亿元对价竞购上海明天未来教育科技51%的股权。张韶维看中的，是该企业将大数据、人工智能等技术应用在教育的能力。科技驱动型教育，将是第一小学集团讲给资本市场的又一个故事。
在该公司2020年总计4.458万元的产值中，顾客收入占4.05万元；政府合作合同收入4127亿元，占比9.26%。依据该公司以往财务报表剖析，顾客收入可以分为5大类：教学服务、寄宿收费、教材销售、培训项目收费和教育管理服务费。一般，教学服务（即杂费）和寄宿费占总顾客收入的60%~70%。
随着中学生数目的降低和固定投资建立，第一小学集团预计，2021年全年总产值将在7.7亿-8.2万元之间。
公司收入急剧下降，该公司大股东收起钱来也毫不含混。
回顾该公司过往的财务数据发觉，2017-2020年，其净收益分别为4710亿元、-1.69万元、3169亿元、8092亿元。稳定的业绩下降态势下，2018年为什么亏损1.69万元？
按照第一小学集团招股书，这1.69万元净巨亏，主要来始于支付监事，中级管理人员和雇员以及个别外部顾问的酬劳，共计1.78万元。也就是说，这部份费用是高管的股权激励和为上市融资发生的“手续费”。
另据招股书披露，上市之前，该公司宣布派发股息2420万港元，并拟在2021年第一季度，将上述股息以及原本宣告但未支付的1040亿元一并支付。
趁机套现的动作和教育产业中概股的颓势，让第一小学集团的股价严重失利：上市当天就破发，从10港元开盘价跌到8.80澳元。截止7月16日，该公司股价今已跌至6.6欧元，估值不足2亿港元。
03
急速扩张下的弊端
现在，第一小学集团将自己定位为“学历中学+中考辅导”的“双轮驱动”模式。
中考辅导也就是高二复读，是比学历初中更挣钱的业务。以2019年为例，其学历初中生均杂费16573元，而辅导生均杂费23245元。且由于与政府的合作关系，第一小学集团须要承当较多的公费生学位。虽然当地政府会支付价差，但还是远高于复读生的收入。另外，第一小学集团持续向东部低线级城市扩张，造成其生均收费标准处于持续增长趋势。
事实上，第一小学集团加仓东部地区，也是无奈之举，经济发达的西部城市，虽然对河北模式并不咳嗽。
2017年，保定第二中学嘉兴一中步入广东时，曾受到湖南教育厅抗议：“衡水二中眼中只有分数没有儿子，那是落后的，四川并不须要”。而日前，唐山一中学校步入上海，“一年杂费12万，60个招生名额一分钟抢光”等话题冲上微博热搜。后经上海教育局核实，该机构为上海衡中文化教育培训有限公司筹备，未经过市教育局审批，属于无证办学。
值得注意的是，这家公司与第一教育集团关系暖昧。按照公开资料，该公司由原河北高中教务处长桑海勇兼任所长。桑海勇正是长水教育集团中级总工裁，第一小学教育集团的股东。
第一小学集团曾招股书的风险提示中提示投资者：其不能保证旗下现有的所有中学都能更新其许可证，也不能保证新开办的中学都能及时获得经营许可证。
除此以外，最让投资者担心的，是第一小学集团究竟能用唐山招牌多久的问题。一边是在美上市的民营机构，一边是民办教育单位，在倡导教育公正和素养教育的明天，两者的“蜜月期”还有多久？会不会有有关部门出手干预，成了第一小学集团心里最大的问号。
当前，另一家代工“衡水”的教育公司贺阳教育，正摩拳擦掌冲击蓝筹股，教育与资本结盟的故事仍在高歌猛进。