令人哭笑不得的逻辑在于，对冲作为一种投资管理方法，纯粹是从表面意义来理解的。 事实上，为了将风险降到最低，手中的鸡蛋采用加权平均的方法策略性地放置在几个不同的位置。 但实际上，它用似是而非的科学理论，划定了一道只有超级富豪才有机会退出的栅栏——很像股票自由市场刚刚诞生时，交易所在一个名为“木头”的股票经纪人被允许进入有严格的筛选标准并被认为是特权阶层。当“栅栏”被创建时，问题就变得有趣了。
一方面，元初的经济学家（实际上更像是数学家或物理学家，利用热力学公式和几何图表来预测和推论股票价格的变化）假设了各种情况，但仍然承认虚拟有效市场实际上已经存在了。开端：当“木地板”券商被要求大声喊出股价以确保交易透明度时，股价在交易时就已经很好地反馈给公众了。 当你知道消息或者还在路上的时候，羊群效应如鱼得水地追随意见领袖的时候。 从这个角度来看，总是依靠细微的信息差异获利就变成了小概率事件——就像凯利公式左边一样，即使在只进出的赌场里物理学家是数学家，任性的赌徒也能享受到优势0.63%。
天才们当然可以从中获利，因为他们可以完美地掌握几秒钟的信息差异和0.63%的优势。 但当“木地板”时代进入垃圾箱时，特权问题已经从经纪人的门槛转移到了另一个维度，因此原本可以承载所有市场预期的价格不再具有成为“常数”的地位。 虽然看起来没有太大区别，但主权违约却从相对流氓的债务重组，变成了光明正大、流氓直接停止偿付。 对于金融市场，尤其是那些已经自由化、被高智商认为经受住了科学工具考验的金融市场来说，这完全是一场犯规级别的事故。 那么到底是哪里出了问题呢？ 《赌博数学家》一书中也提到过的长期资本管理的故事，在本书中再次出现。 平均智商为 170 的人甚至包括布莱克-斯科尔斯期权定价公式。 获得诺贝尔经济学奖的罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯差点引发一场影响美国各地银行业的大地震——因此美联储不得不出手干预。 这一政府干预的案例甚至影响了后来的贝尔斯登和瑞利金融机构。 曼兄弟的倒闭引发了奇怪的心理预期。
对于这场连巴菲特都感到不解的意外，乔治·G·斯皮罗只是在《定价未来》一书的序言中感叹道。 经济学家出色的计算能力并不能保证赚钱。 但长期资本管理公司的兴衰或许恰恰证明了布莱克-斯科尔斯期权定价公式对投资界的意义——因为当绝大多数从业者在使用这一工具时，有效市场的假设仍然是由无意识的力量，已经越来越接近现实，罗斯柴尔德控制欧洲邮政网络所拥有的信息时差优势也变得越来越可有可无。 这个公式不仅讨论了股票或认股权证的“未来”价值，还讨论了未来资本流动性的限制。
最令人惊奇的阅读体验是，这不是一本关于股票或权证的论文，尽管开头部分直接切入了荷兰的郁金香狂热。 在800年的金融危机历史中，荷兰的郁金香狂热似乎并不算什么大事。 因为它的影响很小，只在荷兰。 但这一类别对资本市场的震动作用有限，对整个经济体系的破坏作用也很有限。 我依稀记得那本书对郁金香狂热的评价相当草率。 看来这种程度的狂热不值得花时间。 更多的笔墨外观。
但在《定价未来》一书中，郁金香狂热还有另外一层含义。 这似乎成为人们对投资领域“未来价值”概念的愚昧的第一记录。 尽管期权交易的雏形在1630年代并不罕见，但作为一个买卖狂潮的投资项目，它很可能是从郁金香开始的。 这是一个夸张荒诞的故事（但实际上看起来和几百年后的一些场景是一样的），但是对于乔治·G·斯皮罗来说却有着特殊的意义，因为未来某个题材的价格会变成某种东西。这考验着交易双方的意愿——换句话说，纯粹因为买卖双方的心理意愿而开始摇摆。 郁金香狂热当然不止于此，但这场闹剧的核心也许是有记录的历史上第一次向法官提出远期交易是投资还是赌博的难题。
看来那些因郁金香球茎泡沫破裂而拒绝履行合同的郁金香买家，有着一副输了又想赢的无赖模样。 也许他们觉得这样的样子真的很烦人。 在远期交易仍然上线的年份里，法官不会愿意直接给出结论。 最后，有关部门后来给出了一个时间表，采用新人、新办法、老办法的策略，划定了必须履行的合同和有条件履行的合同。 乔治·G·斯皮罗用“郁金香狂热”不仅证明了人类确实不善于吸取教训，而且还试图委婉地表达当财富看似触手可及时，风险是多么容易被完全忽视。 。
平庸的人会进入一种自我麻痹的状态。 如果投资世界真的像一个巨大的赌场，那么一半赢家一半输家似乎是一个容易被接受的逻辑。 既然一半一半的祝福，那么好运总会轮到你的，对吧？ 既然如此，何必去纠结那些可有可无的方法论呢？ 但总有人希望能更主动一点，至少获得一点幸运的倾向，当它从远方招手时，能及时做出反应。 本书讨论的范围是关于风险的话题，而衡量风险的关键词其实是“未来还能值多少钱”。 乔治·G·斯皮罗讲述了郁金香狂热后荷兰东印度公司的故事物理学家是数学家，以及法国大革命后的债券危机，以及十九世纪末奥匈帝国不再颁发建立新银行许可证给里昂带来的后果。 交流的影响（前两天偶然看到一个关于柬埔寨土地投资的帖子，因为里昂的东西感觉特别熟悉）。 在所有这些事件中，许多面临损失的投机者，无论是绅士还是名人，都毫不犹豫地采取了最直接、最无耻的方式来摆脱困境：撕毁长期承诺。
此后，远期合约被正式定义为合法，本书的核心问题也随之出现。 如果远期合约合法，有哪些规则可以防止其成为“赌博”？ 如果今天的所有投入在未来都有一个价格，那么这个价格是多少？
故事到此结束，接下来就是一代又一代经济学家因此而精疲力尽的故事。 当数学还不太普及的时候，大家似乎都喜欢用合理的方法去尝试理解涨跌盈亏的规律。 但总会有人发现，用数字来讲述事物的世界离不开数字工具。 法国人儒勒·雷格内（Jules ）是第一个用数学术语描述证券交易所工作机制的人。 他是一名经纪人助理。 从他的工作内容来看，他其实很像一个“木地板”服务员。 角色。 雷格纳特写了一本叫做《概率计算和股票交易哲学》的书。 本书在以下章节中多次出现。 它既是后来者试图展示的主题，也是为人所欣赏的作品。 如果说读完整本书能直接记住的内容才是讨论的真正亮点，那么雷格纳特被记住的就是影响股票涨跌的可能不是真实事件，而可能只是新闻——关于这一点，在很多金融主题的创作中很常见。 好人和坏人都擅长玩弄信息差距来捉弄个人投资者——另一个想法是股票差异与时间的平方根成正比，这个结论后来被无数人使用。 包括爱因斯坦在内的超级天才和大师都在试图解答一切，甚至涵盖了从哲学到物理学到生物学、化学等领域。
验证的过程曲折离奇，每一位靠自己努力的科学家都值得敬佩。 即使在特定的时代，也难免受到特定事件的制约，比如两次世界大战，比如曾经美国学术界的恶心气氛。 （其实，追溯到几十年前，这也是欧洲学术界一直存在的问题）。 不放过任何一个细节的推理过程也令人耳目一新，同时又引人入胜。 当然，对于一个非数理化爱好者来说，那些复杂的理论和公式是很难理解的。 但通过一个喝醉的水手从某个电线杆回家的故事，乔治·G·斯皮罗一定竭尽全力让那些晦涩的理论变得更容易理解。 所以，无知的读者也能稍微明白一下，为什么股票的价值在钟形曲线下是有缺陷的，为什么那些水手总是可以回家，为什么观察越细致，就会因为浩瀚而越迷茫。论的世界。 纠结为什么错误如此令人尴尬但又总是迷人——甚至为什么物理学被定义为一门可以描述世界结构的科学，因为它从生物与非生物之间的相互作用中推断出微观世界中发生的事情。 有涨有跌，微观世界的涨跌也体现了金融市场中看似最难以把握的风险规则。
另一个相对容易记住的名字是沃尔夫冈。 首先他是犹太人，然后他是德国人，然后他的父亲是一位有社会主义倾向的著名作家。 然后他逃离德国前往法国。 操着德国口音的他成为了一名战时电话兵，那是1940年。被俘前夕，这位25岁的天才自杀了，他在前线寄出的关于他的研究成果的论文也被遗忘在了由于战时新闻的混乱，巴黎科学院的书架上。 直到1991年，这篇论文才被曝光。 在过去的几十年里，无数的会计师、物理学家、数学家和化学家重复了沃尔夫冈的推理，最终改变了金融世界。 中心从法国、英国转移到美国。 沃尔夫冈之所以容易被人记住，很大程度上是因为他的一生以及他之后的科学家重复他的研究、震惊世界的方式。 让人难以保持冷静的是，讨论的话题就在那里，任何国家、任何学科的智者都可以投入其中。 在沟通和互动不那么容易的时代，这显然是可能的。 通过合作可以更快更好地得出结论，但那些伟大的人却只能我行我素，甚至因为某些缺陷而郁郁终生。 那种感叹的感觉，乔治·G·斯皮罗写得非常细腻，所以很容易让人产生代入感。 因此，期权定价公式显然可以更快、更容易地获得，但实际上却很难浪费它。 ，变得更加迷人。
乔治·G·斯皮罗（ G. Spiro）以沃尔夫冈（）的故事作为这本书的序言，然后以长期资本管理公司（Long Term ）的故事作为结尾，这很容易让人思考两者之间的相似之处。 为了防止自己的研究成果落入德国人手中，沃尔夫冈烧毁了所有记录，然后自杀了。 看来这是一个非常令人遗憾的天才陨落。 所以荣获诺贝尔经济学奖的《长期资本管理》的结局，或许并不等同于学术界递交申请后的一个bug——甚至在这本书的某个角落还藏着一位“经济学家”。 在现实的投资世界里可没那么容易使用哈哈。
那么长期资本管理公司从神坛跌落，继而因俄罗斯违约而蒙受巨大损失，甚至发展到影响美国银行业的程度，难道是因为布莱克-斯科尔斯期权定价公式错误？ 相反，根据乔治·G·斯皮罗的说法，长期资本管理公司的衰落似乎是由布莱克-斯科尔斯期权定价公式的广泛使用推动的。
原本想要理解这样前沿的科学理论就已经非常困难了，而融入了各种字母系统的公式也需要各种复杂运算的反复叠加才能得出现实的结论。 如果我们回到雷格纳特甚至沃尔夫冈的时代，能够应用布莱克-斯科尔斯期权定价公式就可以认为具有垄断效应。 毕竟诺贝尔经济学奖的华丽光环还在。 不是每个人都能直接看到那里。 但长期资本管理公司成为投资界超级明星的那些年，恰逢计算机应用的繁荣。 投资经理不再需要诺贝尔奖级别的智商和脑回路。 他们只需要一个可以运行期权公式的机械计算设备来模拟那些跨学科大师得出的结论。 然后调动你本来就超强的直觉，跟随巨头们的行动——赚钱的机会就会变得不那么“稀缺”。
当然，真正导致长期资本管理公司消亡的还有一个因素，那就是在信息差距趋于无穷小的情况下的巨大杠杆。 长期资本管理公司利用套利交易的潜在利润很小，通常只有万分之几。 1,000 美元的国债交易可能只产生 20 美分的利润。 为了赚取不同类型的利润，交易往往达到数十亿美元。 购买 10 亿美元的国债可能会产生 20 万美元的丰厚回报。 这就是为什么合伙人将他们的投资策略比作一个“不断收集很少资金”的巨型吸尘器。 然后他们借钱赚钱，杠杆高达30倍。 随后，俄罗斯违约。 十年后，罗森菲尔德仍然不敢相信俄罗斯会这么做。 他说：“你需要做的就是找到印钞机，印卢布，然后支付利息。俄罗斯连印钞机都没有吗？”
紧接着，大部分金融工具并行，奔向安全之地——凭借简单易用的公式和顺风顺水的能力，整个金融界趁小船掉头，让长——管理公司的期限资本陷入危机。 《高盛帝国》中提到的故事发生了，但却成为了美联储被诟病的地方。 由于担心国内市场承受更多风险，政府介入协调注资和收购，变相安抚30倍杠杆。 从代表金融机构管理者的角度来看，乔治·G·斯皮罗认为，美联储带领银行财团救助长期资本管理公司，为2007年的灾难铺平了道路。 因此，贝尔斯登和雷曼兄弟可能下意识地觉得，为了避免出现更大的波动，政府对杠杆的容忍度非常高。
但无论如何，期权定价公式确实是人类数百年智慧的巅峰之作，涵盖了物理、化学、生物学以及继承自古典哲学的一些心理学和行为学，创造了数学驱动的经济学。 它催生了统计学、概率论等。 无论最优秀的科学家在面对投资、人性和风险时多么天真，读完整本书仍然无法让人平静。 也许这就是乔治·G·斯皮罗 ( G. Spiro) 的杰出之处。 。